Membentuk kembali industri sekuritas adalah bagian dari dorongan yang dilakukan oleh bos CSRC Wu untuk merevitalisasi pasar saham senilai US $ 9 triliun sebagai tindak lanjut dari ambisi Presiden Xi Jinping untuk membangun kekuatan keuangan global. Dokumen pedoman sembilan poin berisiko tinggi yang merinci proposal reformasi pasar saham dikeluarkan oleh Dewan Negara bulan lalu, menyerukan dorongan restrukturisasi yang akan meningkatkan daya saing industri.
“Reformasi sisi penawaran industri sekuritas semakin cepat,” kata Xu Yihou, seorang analis di Industrial Securities di Shanghai. “Merger dan akuisisi akan menjadi tema utama untuk diperdagangkan di masa depan. Pemain top seperti Citic Securities akan dapat menutupi kekurangan mereka dalam bisnis dengan menjadi lebih kompetitif.”
Kinerja lesu bertahun-tahun dari pasar yang lebih luas telah melemahkan permintaan saham, memar keuangan broker yang sejak itu tidak disukai investor. Indeks yang disusun Bloomberg dari 25 broker yang diperdagangkan di daratan telah turun 21 persen selama lima tahun terakhir, mengikuti indeks acuan CSI 300 yang telah kehilangan 1 persen. Kinerja buruk terus berlanjut sepanjang tahun ini setelah indeks industri kehilangan 3 persen, sangat kontras dengan kenaikan 7,1 persen di CSI 300.
Keuntungan tersebut merupakan simbol stabilitas di pasar saham dan merupakan hasil dari dukungan kebijakan yang sekarang membuat investor optimis tentang sektor ini. CSI 300 telah naik 16 persen dari level terendah Februari, merayap mendekati pasar bull setelah pembelian yang diarahkan negara menempatkan lantai di bawah pasar dan menarik investor asing, yang berubah menjadi pembeli untuk bulan ketiga berturut-turut pada bulan April, setelah enam bulan beruntun penjualan.
CSRC telah mengakui pentingnya industri ini dengan menuntaskan jalur pengembangan terperinci selama dua dekade ke depan. China bertujuan untuk memiliki 10 broker kaliber tinggi dalam waktu sekitar lima tahun dalam upaya untuk mendorong kualitas industri, memelihara dua hingga tiga perusahaan yang dapat bersaing di panggung global pada tahun 2035, dan pada pertengahan abad ini mengembangkan industri yang dapat memerintahkan pengaruh global dan memimpin pasar keuangan di seluruh dunia, menurut sebuah dokumen yang dikeluarkan oleh pengawas pada bulan Maret.
Dalam lingkungan geopolitik saat ini, ada peningkatan urgensi bagi Beijing untuk mewujudkan rencana ini. Pasar modal yang efisien yang didukung oleh raksasa keuangan dalam negeri dapat menangkis ancaman dari Washington untuk memotong akses ke kolam pasar AS yang dalam dan likuid pada saat ketegangan AS-China mengancam akan meluas di luar perdagangan dan teknologi.
Sambil menekankan pentingnya mencegah risiko keuangan sistemik pada pertemuan tingkat tinggi pada bulan Januari, Xi mengusulkan bahwa China harus mendorong model pembiayaan unik yang berfokus pada dukungan untuk ekonomi riil, dan meminta regulator keuangan dan otoritas industri untuk memperkuat kerja sama dan koordinasi menuju tujuan ini.
Seruan untuk lebih banyak konsolidasi industri bertepatan dengan percepatan pertumbuhan bank-bank global di daratan Cina, dengan cengkeraman raksasa keuangan ini mendapatkan kendali mayoritas atas usaha patungan lokal. Goldman Sachs sekarang memiliki unit China yang sepenuhnya dimiliki, sementara Morgan Stanley dan JPMorgan Chase masing-masing memiliki 100 persen saham di perusahaan manajemen aset lokal mereka.
China memiliki 145 broker dengan total aset 11,8 triliun yuan pada akhir tahun lalu, menurut Asosiasi Sekuritas China. Citic Securities, yang didukung oleh konglomerat milik negara Citic Financial Holdings, adalah yang terbesar dengan total aset 1,6 triliun yuan, data Bloomberg menunjukkan. Guotai Junan Securities menduduki peringkat kedua dengan 910 miliar yuan dan Huatai Securities ketiga dengan 863 miliar yuan.
Sementara pasar saham China sudah menjadi yang terbesar kedua di dunia setelah AS, pialang keuangannya tertinggal jauh di belakang para pemimpin global. Kapitalisasi pasar Citic Securities, pada 267 miliar yuan, hanya seperlima dari Morgan Stanley, bank investasi terbesar di AS, sementara keuntungannya kurang dari 30 dari rekan Amerika, data Bloomberg menunjukkan.
“Negara adidaya keuangan membutuhkan pasar modal yang kuat serta organisasi perantara,” kata Xu Yishan, seorang analis di Founder Securities. “Memelihara broker top adalah prioritas yang diberikan tujuan untuk menjadi negara adidaya keuangan. Merger dan akuisisi di antara broker akan menjadi tren industri jangka panjang.”
Guolian, broker yang dimiliki oleh pemerintah Wuxi, akan masuk ke 20 besar industri dalam hal aset bersih setelah menyelesaikan pembelian Minsheng Securities yang dimiliki secara pribadi. Itu juga merupakan pengambilalihan industri pertama yang diumumkan secara publik sejak pedoman sembilan poin Dewan Negara bulan lalu.
Saham Guolian telah rally 25 persen di Hong Kong setelah rencana itu diresmikan dan saham yang diperdagangkan di Shanghai telah melonjak 17 persen.
Saham Heshang melonjak 7 persen pada hari itu di Shanghai ketika perusahaan sekuritas yang berbasis di provinsi Hejiang mengatakan akan mengajukan tawaran untuk saham di Guodu Securities, saingan yang lebih kecil yang sahamnya diperdagangkan di pasar over-the-counter. Jika tender berhasil, Heshang akan mendapatkan 34 persen saham di peer sebagai pemegang saham pengendali.
Lebih banyak konsolidasi sedang dalam perjalanan. Akuisisi Huachuang Securities atas 10,9 persen saham Pacific Securities sekarang menunggu persetujuan CSRC. Huachuang adalah perusahaan sekuritas menengah yang berbasis di provinsi Guihou barat daya.
Spekulasi juga tersebar luas bahwa Ping An Securities akan bergabung dengan Founder Securities, karena keduanya saat ini dikendalikan oleh Ping An Insurance Group. Ping An Insurance secara tidak langsung telah menjadi pemegang saham terbesar Founder Securities setelah mengambil alih New Founder Group dalam bailout yang dipimpin negara pada tahun 2021. Raksasa keuangan sekarang harus memenuhi persyaratan peraturan yang memungkinkannya memiliki saham pengendali hanya di satu perusahaan sekuritas. Jika digabungkan, keduanya akan menciptakan broker terbesar kedua berdasarkan pendapatan. Ping An Insurance dikatakan telah mengajukan rencana merger ke CSRC.
Yang pasti, tidak semua orang yakin bahwa yang terburuk sudah berakhir untuk sektor yang bermasalah. HSBC Holdings memangkas target harga untuk CICC, Huatai Securities dan Haitong Securities untuk mencerminkan hasil kuartal pertama yang lebih lemah dan pandangannya bahwa kinerja industri akan terus berada di bawah tekanan karena penurunan penawaran umum perdana (IPO) dan pengurangan biaya layanan yang dapat dibebankan oleh broker.
“Kebijakan sebenarnya menjadi tidak ramah bagi industri pialang karena IPO mengering dan lebih banyak pengawasan peraturan berarti lebih sedikit inovasi untuk seluruh industri,” kata Dai Ming, manajer dana di Huichen Asset di Shanghai. “Bahkan dalam kasus merger dan akuisisi, regulator akan memeriksa kesalahan seperti perdagangan orang dalam sebelum menyetujui kesepakatan.”
Dai mengatakan dia menjual beberapa kepemilikannya di perusahaan pialang bulan lalu, mengambil keuntungan dari rebound yang dipicu oleh pedoman Dewan Negara.
Keuntungan kuartal pertama untuk 51 broker yang terdaftar merosot 23 persen dari tahun sebelumnya, menurut Haitong Securities, karena pembatasan peraturan pada penjualan saham baru dan short selling sebagai bagian dari langkah-langkah peningkatan pasar merugikan pendapatan. Volume IPO anjlok 64 persen dalam tiga bulan pertama, sementara nilai luar biasa dari perdagangan leverage tergelincir lebih dari 4 persen, kata broker itu.
Haitong mengharapkan stabilitas di pasar saham untuk membantu industri membukukan pertumbuhan 13 persen dalam laba setahun penuh, dan memiliki rekomendasi beli pada perusahaan besar seperti Citic Securities dan CICC karena mereka paling diuntungkan dari konsolidasi industri.
Valuasi industri masih tetap tertekan meskipun ada penarik kebijakan. Nilai pasar dari 25 broker yang terdiri dari pengukur Bloomberg adalah 1,01 kali nilai buku, di bawah rata-rata dekade terakhir 1,78 kali. Kelipatan untuk Citic Securities adalah 1,1 kali, dibandingkan dengan rata-rata 10 tahun 1,6 kali, data Bloomberg menunjukkan.
Basis pendapatan 2023 yang lebih rendah berarti bahwa perputaran kinerja bisnis tidak akan sulit dicapai tahun ini, terutama karena regulator meningkatkan dukungan untuk pasar modal dan industri sekuritas, menurut hang Jingwei, seorang analis di SDIC Securities. Semua langkah ini akan membantu menghidupkan kembali kepercayaan investor dan mendorong pemeringkatan ulang sektor ini, melebihi hambatan dari faktor-faktor seperti kemerosotan IPO dan pengawasan peraturan yang lebih ketat, katanya.
“Kesibukan langkah-langkah pemerintah menunjukkan dukungan untuk kebaikan dan dorongan untuk menyingkirkan yang buruk,” kata Sun Ting, seorang analis di Haitong Securities di Shanghai. “Itu akan membantu mendorong transformasi industri dan meningkatkan daya saing inti, didorong oleh pertumbuhan intrinsik dan merger. Pemain besar akan menjadi penerima manfaat besar dari konsolidasi.”